{"id":858,"date":"2020-05-19T11:46:37","date_gmt":"2020-05-19T11:46:37","guid":{"rendered":"http:\/\/debian-economist.eu\/wp\/?p=858"},"modified":"2022-10-13T21:46:48","modified_gmt":"2022-10-13T21:46:48","slug":"le-dividende-nenrichit-pas-les-actionnaires-mais-cela-reste-un-revenu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/debian-economist.eu\/wp\/?p=858","title":{"rendered":"Le dividende n’enrichit pas les actionnaires mais cela reste un revenu"},"content":{"rendered":"\n

Le 13 mai, Sabrina Chikh, professeur associ\u00e9 \u00e0 Skema Business School , et Pascal Grandin, Professeur de finance \u00e0 l\u2019Universit\u00e9 Lille, publient une tribune dans the conversation intitul\u00e9e \u00ab\u00a0En finir avec une id\u00e9e re\u00e7ue: le dividende n’enrichit pas les actionnaires<\/a>\u00ab\u00a0. Les deux auteurs d\u00e9clarent ceci:<\/p>\n\n\n\n

La th\u00e9orie financi\u00e8re nous indique que, si l\u2019objectif d\u2019un actionnaire est de maximiser sa richesse, alors le paiement ou non d\u2019un dividende n\u2019a aucune importance. En effet, le cours de bourse d\u2019un titre baisse, toute chose \u00e9tant \u00e9gale par ailleurs, du montant du dividende vers\u00e9.<\/p>Sabrina Chikh et Pascal Grandin<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Captain economics<\/a> explique tr\u00e8s bien<\/a> ce point. Le dividende est neutre sur la valeur de l’action. Un dividende fait baisser l’action donc le patrimoine reste le m\u00eame. Si ce n’\u00e9tait pas le cas, il y aurait une opportunit\u00e9 d’arbitrage. C’est \u00e0 dire qu’un sp\u00e9culateur pourrait acheter l’action, empocher le dividende et la revendre apr\u00e8s sans prendre aucun risque. On remarque que l’auteur conditionne l’absence d’arbitrage aux march\u00e9s efficients qu’elle admet en omettant les r\u00e9serves existantes concernant cette hypoth\u00e8se<\/a>. Cependant, admettons cette hypoth\u00e8se. Pourquoi les actionnaires veulent alors des dividendes puisque leur effet est neutre sur la valeur ?<\/p>\n\n\n\n

L’explication avanc\u00e9e par Sabrina Chikh et Pascal Grandin est suprenante. Ils avancent comme explication des biais psychologiques: <\/p>\n\n\n\n

  1. la th\u00e9orie des perspectives qui valorise diff\u00e9remment pertes et gains, <\/li>
  2. la comptabilit\u00e9 mentale qui traite les revenus diff\u00e9remment selon leur provenance et l’aversion au regret, qui ici ferait regretter l’actionnaire de ne pas toucher un revenu suppl\u00e9mentaire).<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Il est plut\u00f4t paradoxal de voir que les biais psychologiques sont avanc\u00e9s comme raison de l’existence des dividendes alors que l’auteur d\u00e9fend l’efficience des march\u00e9s. Or cette derni\u00e8re repose sur la rationalit\u00e9 des acteurs qui est fortement remise en cause par les tenants de la finance comportementale comme Shiller, prix nobel d’\u00e9conomie<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

    Sabrina Chikh et Pascal Grandin soulignent que le dividende est un revenu. Comme le soulignent les deux auteurs eux-m\u00eames, ces dividendes peuvent \u00eatre r\u00e9investis:<\/p>\n\n\n\n

    Les actionnaires peuvent ainsi r\u00e9investir cet argent dans des soci\u00e9t\u00e9s en croissance qui ont besoin de fonds pour se d\u00e9velopper, et ainsi permettre le d\u00e9veloppement de l\u2019\u00e9conomie. <\/p>Sabrina Chikh et Pascal Grandin<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

    Prenons comme exemple Liliane Bettencourt<\/a>, h\u00e9riti\u00e8re du fondateur de l’Or\u00e9al qui est aujourd’hui d\u00e9c\u00e9d\u00e9e. Ses revenus provenaient int\u00e9gralement de placements financiers dont parmi eux les dividendes des actions de l’Or\u00e9al.<\/p>\n\n\n\n

    Ces revenus r\u00e9investis repr\u00e9sentent du capital accumul\u00e9 en plus. La personne s’enrichit bien en r\u00e9investissant les revenus issus du capital, dont font partie les dividendes. Des revenus vers\u00e9s sous forme de dividendes aux actionnaires sont autant de revenus en moins vers\u00e9s sous forme de salaire.<\/p>\n\n\n\n

    Faisons une exp\u00e9rience de pens\u00e9e. Imaginons une action dont la valeur ne croit pas de fa\u00e7on inh\u00e9rente. Elle distribue 1\u20ac \u00e0 chaque p\u00e9riode. Au bout de 100 p\u00e9riodes, la valeur est de z\u00e9ro. Chaque dividende est plac\u00e9 sur un placement sans risque avec un taux de 1% par p\u00e9riode. Comme le montre le tableau ci-dessous, le patrimoine total au bout de 100 p\u00e9riodes sera de 102\u20ac.<\/p>\n\n\n\n

    P\u00e9riode<\/td>Dividendes<\/td>Action<\/td>Placement<\/td>Int\u00e9r\u00eats<\/td>Total<\/td><\/tr>
    1<\/td>0,00 \u20ac<\/td>100,00 \u20ac<\/td>0,00 \u20ac<\/td>0,00 \u20ac<\/td>100,00 \u20ac<\/td><\/tr>
    2<\/td>1,00 \u20ac<\/td>99,00 \u20ac<\/td>1,00 \u20ac<\/td>0,00 \u20ac<\/td>100,00 \u20ac<\/td><\/tr>
    3<\/td>1,00 \u20ac<\/td>98,00 \u20ac<\/td>2,00 \u20ac<\/td>0,01 \u20ac<\/td>100,01 \u20ac<\/td><\/tr>
    …<\/td>…<\/td>…<\/td>…<\/td>…<\/td>…<\/td><\/tr>
    98<\/td>1,00 \u20ac<\/td>3,00 \u20ac<\/td>97,00 \u20ac<\/td>0,97 \u20ac<\/td>101,97 \u20ac<\/td><\/tr>
    99<\/td>1,00 \u20ac<\/td>2,00 \u20ac<\/td>98,00 \u20ac<\/td>0,98 \u20ac<\/td>101,98 \u20ac<\/td><\/tr>
    100<\/td>1,00 \u20ac<\/td>1,00 \u20ac<\/td>99,00 \u20ac<\/td>0,99 \u20ac<\/td>101,99 \u20ac<\/td><\/tr>
    101<\/td>1,00 \u20ac<\/td>0,00 \u20ac<\/td>100,00 \u20ac<\/td>1,00 \u20ac<\/td>102,00 \u20ac<\/td><\/tr><\/tbody><\/table>
    Accumulation de capital avec une action qui devient nulle apr\u00e8s avoir distribu\u00e9 tous ses dividendes dans un placement sans risque avec un taux fixe<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Le processus d’accumulation du capital<\/a> est au c\u0153ur de l’\u00e9conomie classique que ce soit avec Adam Smith, David Ricardo et \u00e9videmment Karl Marx avec sa trilogie \u00ab\u00a0Capital\u00a0\u00bb. Ce dernier s\u00e9parait les profits (qu’il appelait \u00ab\u00a0plus-value\u00a0\u00bb) en \u00ab\u00a0plus-value consomm\u00e9e\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0plus-value r\u00e9investie\u00a0\u00bb qui contribuait \u00e0 l’accumulation du capital. Comme auteur r\u00e9cent, on peut souligner les travaux de Piketty qui ont justement mis l’accent sur le processus d’accumulation du capital comme moteur des in\u00e9galit\u00e9s:<\/p>\n\n\n\n

    Thomas Piketty (2013) met l\u2019accent sur deux variables pour expliquer la dynamique des in\u00e9galit\u00e9s de richesse : le rendement sur le capital (r<\/em>) et le taux de croissance \u00e9conomique (g<\/em>). En l\u2019occurrence, les in\u00e9galit\u00e9s de patrimoine auraient tendance \u00e0 se creuser lorsque r<\/em> est sup\u00e9rieur \u00e0 g<\/em>. En effet, la part du revenu r\u00e9mun\u00e9rant le capital aurait alors tendance \u00e0 augmenter (autrement dit, la part du revenu r\u00e9mun\u00e9rant le travail tendrait \u00e0 diminuer) et le ratio patrimoine sur revenu \u00e0 augmenter. Comme les revenus du capital sont plus concentr\u00e9s entre les mains des hauts revenus que les revenus du travail, alors cette d\u00e9formation du partage du revenu national se traduit par une hausse des in\u00e9galit\u00e9s interpersonnelles de revenu. <\/p> Les in\u00e9galit\u00e9s de richesse augmentent-elles quand r > g ?<\/a> , Martin Anota, 31 octobre 2017<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

    \"\"\/

    Thomas Piketty \u2013 Le Capital au XXIe si\u00e8cle<\/em> \u2013 Seuil \u20132013 in Une crise en qu\u00eate de fin – Quand l’Histoire b\u00e9gaie<\/em>, Rapport d’information n\u00b0 393 (2016-2017) de M.     Pierre-Yves COLLOMBAT<\/a>, fait au nom de la D\u00e9l\u00e9gation s\u00e9natoriale \u00e0 la prospective, d\u00e9pos\u00e9 le 9 f\u00e9vrier 2017, page 82
    <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    En conclusion, le dividende est neutre sur le patrimoine \u00e0 court terme, quand le dividende est per\u00e7u. Cependant, il s’agit d’un revenu qui permet de consommer et d’\u00e9pargner. Le dividende \u00e9pargn\u00e9, permet d’acqu\u00e9rir du patrimoine en plus, \u00e0 long terme. Le dividende est le patrimoine qui devient liquide et peut \u00eatre r\u00e9investi pour accumuler encore plus de valeur.<\/p>\n

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